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EVA 유용성과 한계
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만약 사장님이 10억원을 투자해서 1년에 1억원을 벌었다면(당기순이익 1억), 이익을 낸 것일까요? 아니면 손해를 본 걸까요?
다소 엉뚱해 보이는 이런 의문에서 개발된 개념이 바로 EVA, 즉 경제적 부가가치라는 개념이다.
오늘은 Fortune 500기업 대부분이 성과지표로 활용하고 있고 국내에서도 도입기업이 점차 늘어나고 있는 경제적 부가가치 개념에 대해 소개하고자 한다.
1. EVA 개념
경제적 부가가치 (EVA : Economic Value added)란 초과이익을 성과평가 목적에 적합하도록 조정한 것이다. 다시 말해서 기업 손익계산서상 당기순이익에서 자기자본에 대한 기회비용을 차감하여 얻어지는 이익(초과이익)을 진정한 가치 창출로 보는 개념이다.
이를 산식으로 살펴보면 다음과 같다.
초과이익(경제적 부가가치) = 당기순이익 - 자기자본비용 x 자기자본
혹은, 이자 지급전 이익에서 가중평균자본비용 x (자기자본 + 이자지급부채) 한 것 만큼 차감함으로써 계산할 수도 있다.
(여기서 자기자본 비용은 자기자본의 활용에 따른 이자비용으로 재무관리 이론에서 CAPM으로 알려진 모델에 의해 산출되는 바, 무위험 이자율 + 위험 프리미엄×회사의 체계적 위험 β로 계산한다)
EVA 관점에서 살펴볼 때 성공적인 경영, 즉 진정한 의미에서의 가치 창조 경영이란 손익계산서상 당기순이익에서 자기자본비용을 차감한 경제적 부가가치가 0보다 커야 한다는 것을 알 수 있다.
만약 A기업과 B기업 모두 손익계산서상 당기순이익을 1억원씩 기록했다.
A의 자기자본은 10억원이고, B의 자기자본은 1억원이다. 두 회사 모두 자기자본 비용이 10% 이다.
이 경우 A, B 기업의 EVA는 어떻게 되는가 ?
A기업 EVA = 1억원 - 10억원 × 10% = 0
B기업 EVA = 1억원 - 1억원 × 10% = 9천만원
A, B기업이 당기 순이익은 동일함에도 불구하고 경제적 부가가치 개념을 적용할 경우 자기자본을 적게 투입한 B기업이 A기업에 비해 월등한 실적을 올린 것으로 확인된다.
2. EVA 활용
EVA는 회사 전체와 사업부, 그리고 팀별 성과평가와 보상 지표로 활용되는 데 이를 구체적으로 살펴보면 다음과 같다.
가. 신사업 투자의사결정에 활용
실무적으로 신사업 타당성 분석을 위해 주로 NPV 법을 활용하고 있다. 즉 투자로부터 발생하는 미래 순 현금유입액을 기업의 가중평균 자본비용으로 할인한 값(NPV: Net Present Value)이 0보다 큰 경우에 투자가치가 있는 사업으로 인정된다. 이때 자기자본에 대한 기회비용이 할인율에 포함되기 때문에 신사업 추진여부를 결정하는 데에는 기본적으로 EVA개념이 활용되고 있다고 볼 수 있다.
EVA는 신규사업 추진여부 뿐만 아니라 회사내 사업부문에 대한 구조조정여부를 판단할 때도 역시 활용할 수 있다. 장단기적으로 자본비용 만큼을 회수하지 못하는 사업은 일차적으로 정리대상 후보 사업군으로 분류시킬 수 있다.
나. 업적평가 시스템에 활용
EVA는 회사 내 사업부의 성과 지표로 활용된다. 즉 각 파트별 세후 영업이익에서 가중평균자본비용 x 사업부에 투자된 연평균 투자자본을 차감함으로써, 각 사업부별 경제적 부가가치를 계산하여 사업부의 성과를 평가하게 된다. (각 사업부별 투하자본에는 업무용 유동자산, 순유형자산, 이자지급이 없는 부채, 기타자산, 기타부채가 포함된다)
이와 같이 사업부문 및 구성원 실적 평가와 보상 지표로 투하자본에 대한 기회비용을 적용함으로써 자본절약을 유도하는 부수적인 효과를 거둘 수 있다.
다. 전략수립에 활용
EVA는 사후적 관점에서 성과평가를 위한 지표로 사용하는 것뿐만 아니라 전략의 수립에도 활용할 수 있다. EVA 창출에 기여하는 핵심 가치 창출 요소를 발견하여, 이를 전략수립에 반영(부서별, 개인별로 Break down) 함으로써 사업부나 그 구성원이 기업가치를 제고할 수 있는 활동에 초점을 맞추게 할 수 있다.
라. 기업가치 평가 지표 (외부 투자자 관점)
한편, 외부 투자가 입장에서는 회사의 성과와 주가수준을 평가할 때 손익계산서상의 당기순이익 보다 EVA를 많이 활용하는 것으로 알려졌는데, 이는 EVA가 당기순이익에 비해 기업 주가와의 관련성이 높다는 실증적 연구결과에 기초하고 있다.
마. (종업원) 이익분배제도 도입시 활용
만약 회사에서 재무제표상 순이익을 토대로 성과급을 지급하게 되면 문제가 생길 수 있다. 진정한 의미에서 주주중시 경영을 위해서는 당기순이익상 이익이 아닌, 자기자본 비용을 차감한 이후의 이익(EVA)을 기초로 해서, 주주배당과, 종업원 배분, 그리고 사내 유보 여부를 결정해야 한다.
3. EVA 장점과 유용성
가. 기업가치와의 높은 상관성
주요 선진국 기업을 대상으로 실시한 조사에 의하면 EVA가 회계상 순이익보다 기업가치, 즉 주가와의 상
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| 글 쓴 이: |
관리자 |
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EVA 유용성과 한계
